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薛兆丰

 
 
 

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这是哪个费沙的定律  

2009-01-10 22:53:33|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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这是哪个费沙的定律

 

薛兆丰
2009年1月9日

 又收到朋友的来信,先引用张五常教授示范经济学“浅而不易”的段落(详见这里):

我要以《三派之别》一文中说过的一句话来示范上述的浅而不易之见,因为这一句有些读者不明白,顺便解释一下。那是写到「微观派」时,我说「美国要先让物价迅速下降,从而守住人民的实质财富与实质收入会继续下降的劣势,稳定了基础再上升。」何解?回到费沙的方程式吧。财富等于收入除以利率(W=Y/r),调整的机制过程可以很复杂,这里不说。财富(W)一下子暴跌,不回升,收入(Y)与利率(r)一定要调校。市场的利率(不是贴现率)向下调校不易:银行的借与贷皆不易(解释过了),而就是市场利率被政府所迫而下降,借贷难行这利率没有意思。余下来是收入(Y)的向下调校了。所谓收入,其实是物价乘产量(PxQ)。选择物价下降还是产量下降呢?当然选物价下降,因为物价只是交易的媒介,但产量却是人民享用的饭碗。以产量下降调校,苦不堪言也。

然后问:

I am not sure if the above logic is right. According toProfessor Cheung, Wealth drops therefore…..However, what is thecause in this case? For argument sake, can it be the rise of r (dueto the collapse of financial institutions) or drop of Y(unemployment) that leads to the drop of wealth? How to distinguishbetween the egg and the chicken? 

 

我不确定上述逻辑是否正确。按照张教授的意思,财富下跌后就该怎样怎样……可这里哪个变量是原因呢?照理说,是不是应该利率上升(由于金融机构倒闭)或产量下降(由于失业)导致了财富减少呢?如何区分鸡和蛋呢?

我回答:

是人们对未来收入川流的预期(可粗略地用产量 Y 代表)和人们的不耐烦程度(可粗略地用利率 r代表),两者共同决定了资产的现值的高低(即用 W 来代表的财富)。是 Y 和 r 决定了或者说导出了 W的数值。财富(W)是被决定的结果,而不是起决定作用的原因。是对未来要结多少果子的预期,决定了这棵树的现值有多大;而不是这棵树的现值,决定了未来一定结多少果子来调校。是天气冷,决定了要穿棉衣;而不是穿了棉衣,脱不了,所以天气一定要冷下来调校。“财富(W)一下子暴跌,不回升,收入(Y)与利率(r)一定要调校。”这句话是没有道理的。

 

另外,不谈因果关系,从纯粹算术的角度看,如果 W=Y/r,那么在 W 下降后要保持等式成立,就必须让 r 上升或至少相对 Y上升。为什么操心“市场的利率向下调校不易”呢?

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